| Model | Sub-sample 1: VAR (3) (Jan/2003 to Sep/2008) | Sub-sample 2: VAR (2) (Oct/2008 to May/2016) |
| GM | SELIC → GDP SELIC ←→ IPCA DC → IPCA ER → IPCA GDP → ER | SELIC ←→ GDP DC → GDP FC → SELIC IPCA → FC DC → FC ER → FC IPCA → DC ER → DC GDP → ER SELIC → ER |
| OEM | SELIC ←→ IPCA ER → IPCA DC ←→ SELIC ER → SELIC GDP → FC DC ←→ FC ER → DC FC → ER GDP → EMBI SELIC → EMBI ER → EMBI | SELIC → GDP DC → GDP GDP → SELIC FC → SELIC IPCA → FC DC → FC IPCA → DC SELIC → ER FC → ER EMBI → ER SELIC → EMBI FC → EMBI DC → EMBI |
| EM | EI → GDP ER → EI ER → IPCA EI → SELIC SWAP ←→ SELIC ER → SELIC GDP → SWAP ER → DC GDP → ER | DC → GDP IPCA ←→ EI IPCA → SELIC SWAP ←→ SELIC DC → SWAP IPCA → FC DC → FC ER → FC IPCA → DC ER → DC GDP → ER |