Total sample

Sub-sample 1（horizontal）

Sub-sample 2（vertical）

Sub-sample 3（mixed）

NumInterlock

0.704*** （0.000）

0.554***

（0.001）

1.327***

（0.000）

1.161***

（0.000）

Size

0.002* （0.067）

0.033*

（0.067）

0.004*

（0.096）

0.002**

（0.042）

Numdir

0.026 （0.202）

0.036

（0.228）

0.019

（0.696）

−0.017

（0.655）

PE

0.001** （0.031）

0.001*

（0.071）

0.001*

（0.082）

−0.001**

（0.026）

ROE

0.043***

（0.005）

0.023***

（0.009）

0.211***

（0.002）

0.040***

（0.007）

MRGR

0.011* （0.093）

0.001*

（0.091）

0.017*

（0.088）

0.019*

（0.081）

DER

−0.005

（0.555）

−0.001

（0.955）

0.007

（0.891）

−0.011

（0.495）

Top1

−0.002

（0.532）

0.003

（0.561）

−0.013

（0.157）

−0.005

（0.455）

Top10

0.007**

（0.025）

0.009**

（0.037）

0.005*

（0.053）

0.007**

（0.032）

Beta

0.245

（0.176）

0.163

（0.545）

0.099

（0.824）

0.753**

（0.025）

α0

−2.869***

（0.000）

−3.258***

（0.000）

−2.281***

（0.003）

−2.84***

（0.000）

X2

0.299

0.271

0.469

0.410