M1

M2

M3

M4

M5

M6

M7

M8

M9

M10

M11

M12

M13

M14

M15

M16

Panel A: C-SSAEPD-EGARCH

UK

2.59*

2.60

2.75

2.59

2.60

2.60

2.83

2.64

2.60

2.63

2.63

2.61

2.60

2.60

2.61

2.61

US

1.29*

1.29

2.74

1.30

1.41

1.29

3.17

1.38

1.29

1.38

1.34

1.81

1.30

1.29

2.59

1.48

China

4.50*

4.51

4.50

4.51

4.50

4.50

4.51

4.53

4.50

4.52

4.50

4.62

5.88

4.50

4.66

5.99

Panel B: C-Normal

UK

2.65*

2.65

2.78

2.65

2.65

2.66

2.81

-

-

-

-

-

-

-

-

-

US

1.41*

1.41

2.79

1.42

1.51

1.41

2.88

-

-

-

-

-

-

-

-

-

China

4.77*

4.77

4.78

4.77

4.77

4.78

4.79

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Panel C: FF-Normal

UK

2.66*

2.66

2.80

2.66

2.66

-

2.81

-

-

-

-

-

-

-

-

-

US

1.41*

1.41

2.81

1.42

1.52

-

2.87

-

-

-

-

-

-

-

-

-

China

4.78*

4.78

4.78

4.78

4.78

-

4.79

-

-

-

-

-

-

-

-

-