Panel A

Market Leverage

Market Leverage

Book Debt Leverage

Book Assets Leverage

Beta-CRSP VW Only

Beta-VW1

Beta-VW2

Multi-beta LG Beta

Post-ranking beta

Empirical Asset Vol.

EDF (%)

Stock Price

LN(ME)

LN(BE/ME)

Low Leverage

0.13

0.03

0.05

1.23

1.90

1.80

0.30

1.31

0.42

0.73

22.96

4.77

−1.02

2

0.16

0.05

0.10

1.35

2.08

1.97

0.28

1.33

0.42

0.71

25.40

5.26

−1.16

3

0.21

0.10

0.16

1.28

2.01

1.88

0.30

1.30

0.37

0.82

25.27

5.28

−0.98

4

0.26

0.15

0.22

1.20

1.88

1.76

0.28

1.26

0.33

0.89

25.23

5.35

−0.83

5

0.33

0.22

0.28

1.15

1.81

1.68

0.25

1.24

0.29

1.04

24.81

5.33

−0.68

6

0.39

0.29

0.33

1.11

1.75

1.62

0.25

1.22

0.27

1.21

23.40

5.24

−0.53

7

0.45

0.37

0.38

1.08

1.72

1.58

0.27

1.21

0.24

1.40

21.75

5.08

−0.39

8

0.52

0.46

0.43

1.03

1.67

1.52

0.26

1.19

0.21

1.64

20.23

4.98

−0.25

9

0.60

0.57

0.50

0.93

1.59

1.41

0.26

1.13

0.18

1.88

18.80

4.97

−0.12

High Leverage

0.70

0.72

0.57

1.03

1.75

1.55

0.36

1.23

0.18

3.76

15.30

4.38

0.29

High-Low

0.57

0.69

0.52

−0.20

−0.15

−0.25

0.06

−0.08

−0.24

3.03

−7.66

−0.39

1.31

Panel B

Book Debt Leverage

Low Leverage

0.11

0.01

0.03

1.37

2.10

2.00

0.33

1.37

0.46

0.68

23.51

4.94

−1.30

2

0.16

0.05

0.10

1.31

2.03

1.91

0.27

1.32

0.41

0.73

24.31

5.14

−1.09

3

0.21

0.10

0.17

1.23

1.93

1.80

0.29

1.28

0.36

0.85

24.45

5.17

−0.91

4

0.27

0.15

0.22

1.18

1.86

1.73

0.28

1.26

0.32

0.96

24.67

5.23

−0.77

5

0.33

0.22

0.28

1.14

1.79

1.66

0.26

1.24

0.29

1.10

23.69

5.21

−0.64

6

0.39

0.29

0.32

1.11

1.75

1.62

0.26

1.23

0.26

1.26

23.14

5.16

−0.50

7

0.46

0.37

0.37

1.08

1.72

1.59

0.28

1.22

0.24

1.48

21.88

5.04

−0.35

8

0.53

0.47

0.43

1.04

1.67

1.53

0.26

1.20

0.21

1.73

20.71

5.00

−0.23

9

0.60

0.57

0.51

0.92

1.57

1.39

0.25

1.12

0.18

1.89

19.71

5.02

−0.11

High Leverage

0.70

0.73

0.59

0.98

1.71

1.49

0.34

1.17

0.17

3.44

16.74

4.63

0.29

High-Low

0.59

0.72

0.56

−0.39

−0.39

−0.51

0.01

−0.19

−0.29

2.76

−6.77

−0.32

1.59